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SHOEIの自社株買いに見る、自社株買いの効果

 高級バイクヘルメット製造業のSHOEI(7839)は、兼ねてから公表していた業績下方修正を去る2009年7月28日に事前発表した上で、7月30日に2009年9月第3四半期決算数値を公表した。

 事前公表と合わせて、既に欧州地域を中心として売上げ不振となっている状況が事前に充分に浸透していたためか、業績下方修正は市場の株価形成には、ほとんど影響を与えなかったようだ。

 むしろ、決算発表に隠された形となっているが、決算発表同日にもう1本、筆頭株主であったあすかアセットマネジメントリミテッドの売却意向を起因とする自己株式買受けが発表され、翌31日午前8:45に東証の自己株式立会外買付取引(ToSTNeT-3)による自己株式の取得完了に注目したい。
(東証のToSTNeT市場とは?)

 株式市場では、一般に企業の自社株買いは株価には良い材料と受け止められることが多いが、果たして本当にそうであろうか? 自己株式買いにより財務計数がどのように変化するか、今回のSHOEIの自己株式買付け事例を踏まえて検討してみることにする。

自己株式は、資産かそれとも資本のマイナスか

 今回SHOEIがToSTNeT市場から買付けた自己株式は75万株と、発行済株式数の5.16%の規模となっています。

ToSTNeT-3市場における自己株式取得結果
取得株式数75万株
取得単価903円(前日終値)
取得価額6億6725万円
発行済株式数1,452万株

 (1)まず、今回の自己株式取得結果がSHOEIの貸借対照表(B/S)に今回の自己株式取得結果が、どのように反映するかを考えることにします。尚、数値は平成21年9月期第3四半期末データを使用しています。
(1)自己株式買付前(単位:百万円)
流動資産6,718流動負債1,572
 現預金2,442固定負債241
固定資産2,387負債合計1,813
 有形固定資産2,194株主資本7,635
 無形固定資産69
 投資その他の資産125 評価・換算差額等-344
資本合計7,292
資産合計9,105負債・資本合計9,105

ここで、自己株式の買付では、現預金(資産)で自己株式を購入することになりますが、自己株式を貸借対照表上、どのように記載するべきかが問題となります。
 自己株式は取締役等のストックオプション行使時や、将来のM&Aなどにおける対価として渡すことが可能であり、相応の資産性も有するため資産として記載するか、自己株式の取得は実質的に株主への払い戻し(配当と同類)と考えて、資本の控除項目として表示するかの2通り考えられますが、今の会計規則上は、資本の控除項目として表示することになります。

(2)自己株式買付後(自己株式:資本の控除項目)(単位:百万円)
流動資産6,040流動負債1,572
 現預金1,765固定負債241
固定資産2,387負債合計1,813
 有形固定資産2,194株主資本7,635
 無形固定資産69自己株式-677
 投資その他の資産125評価・換算差額等-344
資本合計6,615
資産合計8,428負債・資本合計8,428

ここで、自己株式買付前後で財務分析指標を幾つか計算してみると・・・
(1)自己株式
取得前
(2)自己株式
買付後
自己資本比率80%78%
流動比率427%384%
1株当たり純資産502円480円

何と、上記の全ての指標が悪化しています。流動比率の低下は、現預金の支払を伴うため当然といえるのですが、自己資本比率や1株当たり純資産の低下は、何故起こったのでしょうか?

SHOEIの自社株買いに見る、自社株買いの効果(2)

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