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SHOEI(7839)第3四半期決算好調

この前紹介したSHOEI(7839)が24日第3四半期決算を発表している。

売上利益ともに好調で通期でも増収増益の勢いのようだ。
同時に07年9月期の業績予想を上昇修正している。

売上高  12,700百万→13,700百万(+10  億円)
営業利益  2,570百万→ 2,900百万(+ 4.3億円)
経常利益  2,430百万→ 2,730百万(+ 3  億円)
純利益   1,420百万→ 1,600百万(+ 1.8億円)

修正後業績予想利益にて企業価値を
資本コスト6%:3,800円
資本コスト7%:3,270円
資本コスト8%:2,870円と勝手に推算してみた。

 推算値から市場投資家は7%程度の投資利回りを要求していると判断している。
(配当性向30%のコミットメントから配当利回り換算で2.1%)

 と色々考えていたら、7月12日の個人投資家向け会社説明会の内容が公開されていた。
 どうみても、説明会の節々に上方修正発表が示唆されていますよね。
 でも、13日以降の株価推移を見ても顕著な値動きが見受けられないので、利益成長は相当程度織込み済であるようだ。

 そう考えると、ユーロ高の一服などで過剰な期待感が剥げ落ちるまで投資は待つとの判断も一理ありそうです。
 「長期保有」を前提とすると、保有を急ぐ必要もないでしょう。

2)財務構造
 有利子負債は2007年3月末で70百万円と実質無借金状態。
 運転資金構造は2007年3月期時点でセルフファイナンス日数は18日と直近2、3年で際立った変化は認められない。
 資金繰りについては全く問題ない。(運転資金必要概算額は約7億6千万 < 保有現金および預金)
 
3)事業収益率
 2007年3月末の自己資本純利益率は22.2%であり、非常に高い。
 現状の棚卸作業は労働集約的であり、事業遂行に固定資産を必要としないため、投入資本ベースの利益率でも18%以上確保できている。
 
4)企業価値
 2007年3月期の営業利益18億47百万円、現預金25億48百万円、有利子負債70百万円、運転資金必要額7億58百万円である。

 iSharesのざっくり企業価値評価の式を参考に試算すると、
  企業価値=事業価値(184億7千万)+財産価値(17億9千万)=202億6千万円
  1株当たりの企業価値=3785円>直近株価3000円

 ざっくり企業価値評価では、株主資本コスト=6%および営業利益成長率=0%を仮定した計算である。
(参考)株主資本コスト7%とした場合には1株あたりの企業価値=3272円となる。

 営業利益成長率に関する判断が割高割安の判断の肝となるが、月次売上は前年度比プラスを継続しているため、営業利益成長率=0%の前提での試算値の安全性は高いと自考しているが、皆さんはどう考えますか?
2)財務構造
 2006年9月期から無借金となっているため、安全性大。
 株主が求める資本コストも事業構造上の安全性が高いことから7%程度を想定。
 一方、当面の配当性向を30%、40億円の現預金を積上げた後は50%にすると発表しており、会社は株主のものと言明している経営者が存在しているため、安心感大。
 運転資金構造は2004年9月期以降の3期でセルフファイナンス日数35日から48日に13日悪化(運転資金額で約4億2千万増加)に至っているが、運転資本必要額合計を超過する現預金(長期性預金を含む)を保有しているため、資金繰りについては全く問題なし。
 
3)事業収益率
 資本純利益率は27.0%と効率的である。
 投入資本ベースの利益率にしても14.3%確保しており、投入資本に対する収益効率性が高く、株主資本コストを2倍以上超過している。
 
4)株価
 直近の株価3500円は2007年9月期純利益15億円を前提とした場合、資本コスト-2.7%の状態(5年成長を仮定)である。
株主資本コストと同様まで評価されると考えると、3900円程度になる可能性もあるでしょう。

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