まだら模様の投資生活

　フィナンシャルジャパン誌(Financial Japan)を編集する木村剛氏による、投資戦略の発想法が中身も新たに第３版が発売されています。筆者は全ての版を読ませていただいておりますが、初版本投資戦略の発想法―ゆっくり確実に金持ちになろう（２００１年３月発売）、および第２版最新版 投資戦略の発想法（２００５年８月発売）発刊以降の投資環境の変化に対応して、投資戦略の発想法にも、幾分か進化しているようです。

投資戦略の発想法 2008 (2008) (2007/12) 木村 剛 商品詳細を見る

変わることのない投資の発想法

　投資の啓蒙書「投資戦略の発想法」の底辺に脈々と流れる思考方法は初版本から全くといっていいほど変化はないようです。個別銘柄への投資判断については、一切書かれていませんが投資の考え方のエッセンスは満載です。

• 投資を行う前に準備すべきことは？
• ポートフォリオの中核に何を置くべきか
• 投資理論としての経済理論の使い方は？
• 目指すべき運用スタイルは負けない運用
• 住宅ローンはどう考えるべきか？
• インフレから如何にして資産を防衛するか？

　それぞれの版のトピックとして取り上げているのはライブドアであったり、ブルドックソースの企業防衛であったりしますが、根底には資本主義社会という名を借りながら、投資の本質が通じない社会主義国家日本への警鐘を鳴らし続けているのです。

　いきなりで恐縮ですが、外貨建資産の資産残高、および投資成績をどの評価すべきか悩んでいます。
　ここ２〜３年、セゾン・バンガード・グローバルバランスファンド等の投資信託を通じて外貨建資産の長期保有割合を増加させている中で、投資信託資産、さらには自己保有資産を評価する上で円に換算して評価するのが合理的か？というテーマです。

　例えば、2008年1月の株価大幅下落局面において同時に円高ドル安、円高ユーロ安が進行しました。従って、2008年1月度の月間騰落率（円ベース）には外貨資産自体の価格変動の他に、円貨換算による評価損が混入していることになります。
ドル円・ユーロ円の為替相場（仲値）

通貨ペア	2007年12月28日	2008年1月31日	為替変化率
ドル円	114.15円	106.40円	-6.78%
ユーロ円	166.66円	157.84円	-5.23%

　例として1月末のまだら模様の投資生活サイトポートフォリオで考えると、２００８年１月の月間騰落率で−４．３％のマイナスになりました。（エントリー：2008年1月度の資産運用ポートフォリオご参照）
　まだら模様の投資生活ポートフォリオを全て米ドルで評価すると、2008年1月度の騰落率は＋１．２％と逆にプラスに転じました。ユーロで評価した場合も＋１．０％とプラスになります。これは、ポートフォリオの大部分を占める日本円資産をドル換算した時に評価益が発生したためです。
　ドル建て、ユーロ建て評価の結果を、価格下落を円高で相殺できたと説明できるのでしょうか？
　仮にまだら模様の投資生活ポートフォリオを１本のファンドと見た場合、このファンドの成績は果たしてよかったのか悪かったのか？　飛びぬけて良くはないことだけは間違いないのですが・・
　評価はあくまで中間評価であり、一定時点に一定のスケールへ換算した結果にすぎません。最終的には円貨にする意図があるのならば、円貨換算値で評価し続けるのも合理的ですが、超長期投資としてセゾン・バンガード・グローバルバランスファンドを購入していますが、最終的にどの通貨で利用するのかまでは、現時点では決めておりません。もしかすると、２０〜３０年後には円が通貨として地球上に存在していないかも？、と想像さえしているのです。
＜関連記事＞
⇒2008年1月度の資産運用ポートフォリオ

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　ファンドオブファンズ形式のありがとうファンドを運用するありがとう投信株式会社から、２００７年１２月年末に引き続き、２００８年２月２２日から新規投資対象ファンドを追加することが発表されました。
　今度のファンドはグローバルエマージング、およびヨーロッパ株式と主たる投資対象とすると謳っています。さっそく、新規ファンド概要を以下にまとめてみました。
（ありがとう投信発表資料ありがとう投信に新しい仲間が加わります！もご参照ください）

【新規組入れファンド概要】
• ファンド名：ニッポンコムジェスト・ヨーロッパ・ファンドＳＡ（適格機関投資家限定）
• 運用会社：日本コムジェスト株式会社（コムジェストグループ）
  （コムジェストグループは１９８６年にパリで設立され、パリ、香港、ダブリン（アイルランド）、日本に法人を置く総運用資産１兆１千億円の独立系の長期運用投資会社。日本法人は2007年12月に投信ライセンスを取得）
• 投資対象：主にヨーロッパ諸国の株式で、中長期的に２桁成長（１０％以上）が期待できる企業
  
• 信託報酬：年1.05%（税込）
• 運用スタイル：グローバル・エマージング株式で40〜45銘柄、ヨーロッパ株式で25〜30銘柄の集中ポートフォリオを構築

　バンガード米国オポチュニティファンド(Vanguard U.S. Opportunities Fund）は米バンガード社が運用する株式アクティブファンドであり、セゾン投信が運用するセゾン資産形成の達人ファンドの組入れ対象ファンドに含んでいます。
　２月第３週に入ってから２００８年１月度の投資状況がバンガード社からFact Sheetsとして公表されましたので、内容をお伝えすることにします。
　まず、ファンドの運用成績として騰落率を見ますと２００８年１月は何とかベンチマークとしているRussel3000（米国企業の時価総額上位3000社で構成されるインデックス（米国市場の時価総額合計の約98%をカバー）と均衡する結果に収斂していました。しかし、ベンチマークからのアンダーパフォームは３ヶ月連続する結果となっています。
バンガード米国オポチュニティファンド直近の月次騰落率推移（ドルベース）

年月	米国オポチュニティファンド騰落率	Russell3000騰落率
２００８年　１月	−６．１２％	−６．０６％
２００７年１２月	−１．６２％	−０．６１％
２００７年１１月	−５．９３％	−４．５０％
２００７年１０月	＋２．５７％	＋１．８３％
２００７年　９月	＋３．７９％	＋３．６５％
２００７年　８月	＋２．９４％	＋１．４４％
２００７年　７月	−１．０５％	−３．４１％

　私には２００８年１月の約−６％の投資成績は株式市場の混乱状況から受けるイメージよりも若干小さな数値と思えましたが、日本の投資家が通常意識する円ベースに変換すると６円以上も円高が進行したため（２００７年１２月末１１２円台→２００８年１月末１０６円台）、１０％以上のマイナスとなっており、−１０％が心理的な相場感覚に近そうですね。
　さて、個別銘柄の投資状況についても、見ておくことにします。

　株式相場の不調が続き、株式投資信託への資金流入が落ち込む中でさわかみ投信が運用するさわかみファンドは魅力ある銘柄への追加投資を行うために、既投資銘柄の中から銘柄を選別売却による資金調達を1月下旬から積極化しているようです。
　売却規模は2008年1月16日から1月31日までの半月間に39銘柄、2008年2月1日から2月15日までの半月間に30銘柄(内4銘柄は全部売却）に及んでいますが、現状の相場状況、資金供給状況が継続する限りは、今後も保有銘柄の売却は行なわれるでしょう。
　これまでのさわかみファンドによる売却行動の特徴から、この１ヶ月に売却された銘柄については今後も継続して売却される可能性が高いと見ています。
　そこで、売却銘柄(延べ44銘柄)の分類を行い、今後売却される可能性が高い銘柄を推測してみることにしました。

　最近のさわかみファンドは購入意欲度に対し、新規資金流入が少ないようで新たな資金調達手段として既存保有銘柄の売却を積極化している。１月３１日基準ではエントリー（さわかみファンドが銘柄の選別を始める！参照）すでに報告しているように1月末では４０銘柄近くを一部売却し、投資比率上位の株式を中心に追加購入していた。
　２００８年２月１５日時点でもさわかみファンドの現金比率は引き続き高止まりしているため、どのような投資行動を採ったのか検証してみることにする。
　
　なお、本日は東京マラソンに参加していたため、記事の作成が遅れてしまいました。ネットカフェでエントリーを作成しています。

朝日ライフアセットマネジメントが運用する海外大型株アクティブファンドの朝日Nvestグローバルバリュー株ＯＰ（愛称：AvestE)の最近の投資結果は金融株の組入れ比率が高いこともあり、芳しくない状況にありました。さらに2008年1月は世界株式市場において価格の大幅下落に見舞われましたが、騰落率は大幅なマイナスを記録したものの参考指数としているMSCI All Country World Index Free Ex Japanをアウトパフォームすることができています。
　ＭＳＣＩオールカントリーワールドインデックス（日本除く）との勝ち負けという観点では、直近６ヶ月では下表の通り２勝４敗ですが下落幅が特に大きく、直近６ヶ月では▲３．５％のアンダーパフォームとなっている。
AvestE基準価格騰落率の推移

年月日	ファンド騰落率	参考指数騰落率
2007年8月	−４．０％	−３．６％
2007年9月	＋２．４％	＋６．３％
2007年10月	−０．５％	＋２．６％
2007年11月	−６．７％	−８．３％
2007年12月	＋３．４％	＋３．６％
2008年 1月	−１４．６％	−１５．７％
直近6ヶ月	−１９．３％	−１５．８％

※参考指数はMSCI All Country World Index Free ex. Japan
　さて、2008年1月のAvestEの個別銘柄投資状況はどのようであったのでしょうか？

　日本株式アクティブ投信であるアクティブバリューオープン（愛称：アクシア）は2007年8月~始まった半年ほどの下落相場では、ベンチマークであるＴＯＰＩＸを下回る成績が継続しているが、2008年1月度の結果はどうであろうか？運用するＴ＆Ｄアセットマネジメント株式会社から2008年1月度マンスリーレポートが2月12日にようやく公開されている。
　マンスリーレポートの発表タイミングとしてはかなり遅い部類に入るため、もう少し早期発表を心掛けていただきたいものですね。
　さて、肝腎の2008年1月度騰落率ですが、またまたTOPIXをアンダーパフォームする成績に終わっています。
　アクシアの直近の月次騰落率推移

年月	アクシア騰落率	ＴＯＰＩＸ騰落率
２００８年　１月	−１０．１％	−８．８％
２００７年１２月	−５．６％	−３．７％
２００７年１１月	−８．８％	−５．４％
２００７年１０月	−１．３％	＋０．２％
２００７年　９月	＋３．６％	＋０．５％
２００７年　８月	−８．５％	−５．７％

　これでこの半年でＴＯＰＩＸを上回ったのは2007年9月が最後の月であり、月次騰落率では4連敗となってしまいました。それでは、アクシアの1月の運用で何か大きな特徴は見られるのでしょうか？

　マネックス証券から2度目の仕組み債型個人向けマネックス債＜円高時豪ドル償還型＞の発売が発表されています。
　前回発売（2007年10月）（エントリー「今度は豪ドル版個人向けマネックス債なのですか？」参照）と比較すると、期間は同じですが、利率が0.8%上昇して年11.0%になっています。

個人向けマネックス債＜円高時豪ドル償還型＞商品概要
1. 正式名称： マネックス・ビーンズ・ホールディングス株式会社2008年3月18日 満期 豪ドル償還条件付円建社債
2. 利率（年率／税引前）：年11.0％
3. 期間：1ヶ月債（平成20年2月19日〜平成20年3月18日)
4. 申込み単位：10万円以上10万円単位
償還日の５営業日前の為替レートが受渡日の為替レートよりも円高の場合、豪ドルで償還

　今回の発売にあたり、マネックス証券が作成した個人向けマネックス債＜円高時豪ドル償還型＞の商品説明サイトには、為替レートによる損益額一覧も掲載されており、マネックス証券側に購入者を欺く意図はなく、商品発売によるトレーディング手数料獲得が主な目的と考えられます。
　特に前回債と商品特性は同じと見られます。やはり、豪ドルを長期保有しても構わないと考える投資家向けのサービス商品とみるべきでしょう。年１１．０％という高利率に惑わされないよう注意したいものです。
　投資家が円貨での利息収益を目的とするならば、信用リスクが同じである第9回個人向けマネックス債（3ヶ月満期、利率年1.0%)を購入する方が安定性の面から格段に優れています。
　但し、個人向け社債分野ではライバルも現れており、三菱東京ＵＦＪ銀行も個人向け社債市場に積極進出し、個人向け普通社債（3年満期、利率年1.0%）という商品を発売しようとしていますが、信用度の違いはあれどまだまだ魅力が充分でないと思います。
　しかしながら、競争の芽が出てくるのは買い手としては好ましいですね。
　私はしばらくの間、競争を傍観することにします。
＜関連記事＞
⇒個人向けマネックス債＜円高時米ドル償還型＞再び発売へ
⇒その他マネックス債関連記事へ


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　ありがとう投信が運用するファンドオブファンズ形式投資信託であるありがとうファンドは2007年12月27日に5番目のファンドとして、TMA長期投資ファンド（東京海上アセットマネジメント投信株式会社運用）の組みいれを開始している。
　ありがとうファンドは募集買付として2007年12月に2億円を投資していますが、2008年1月も引き続きTMA長期投資ファンドを積極的に買付しています。
　TMA長期投資ファンドのファンドマネージャーは平山賢一氏であり、クラブインベストライフ編集委員であるほか、書籍ハートで感じる長期投資の始め方も出版され、長期投資に対する思い入れがある方のようです。
　今月のありがとうファンドの運用状況もTMA長期投資ファンド中心にお伝えすることにします。