経済の大きなうねりとは？ |
|
さわかみ投信が設定運用するさわかみファンドの運用スタイルには、「経済の大きなうねりをとらえて先取り投資することを運用の基本とし、その時点でもっとも割安と考えられる投資対象に資産を集中配分します。」とあるが、具体的にはどのような投資行動をとることであろうか？
経済のおおきなうねりを景気循環の波ととらえた場合、以下が四つが有名である。
これまでにさわかみ投信主催セミナー（「自立して堂々と生きてゆこう勉強会」、「直販クラブ勉強会」）で拝聴した内容を踏まえると、さわかみファンドが捉える大きな波というのは「ジュグラーの波」レベル以上の１０年超の大波動を対象とした以下の投資行動、すなわち下図のようになるのではないだろうか？  重ねて書くことになるが、さわかみファンドの運用スタイルは割安と思われる資産への集中投資である。日本株式に１００％集中投資となっているが、それはさわかみファンドでは経済変動ポジションが下図の株式投資領域にあるとの認識を反映したものである。今後、景気が過熱段階になり金利が上昇すると、株式売却そして債券にシフトすると見込まれる。 次にさわかみファンドは国際株式型であり、外国資産への投資も可能であるが、どのステージで海外投資を行うことになるのだろうか？その点についてだが、さわかみファンドでは海外投資は国内からの逃避という位置づけのようだ。すなわち、株式、債券ともにリスクが高く国内で投資先が見つけられない景気が最も過熱した段階となり、初めて投資対象の候補となるようである。そのため、海外資産への投資は一時的であり期間限定な性質を有するであろう。さわかみファンドは為替リスクの大きさを危惧しているようであり、既に広く国際展開している日本企業株式への投資により実質的な国際分散投資が行なえるとの考えで一定の合理性は認められる。 それではさわかみファンドでは現段階を長期波動のどの領域にあると考えているであろうか？さわかみ投信セミナーならびに実際の投資活動から鑑みるに上昇の初期段階と捉えていることは間違いない。そこで、さわかみファンドが認識する現状の領域を拡大すると以下の用に展開される。  急落時を格好の仕込み時期と捉え、相場上昇段階ではホールドし、相場過熱段階では保有株の一部売却を含めて、いつかは来る急落時の購入資金を作る作業を丁寧に繰り返すのだ。 ２００７年８月２６日に開催された「自立して堂々と生きてゆこう勉強会 in 倉敷」において、２００７年８月には総資産の１０％以上に及ぶ約２７０億円以上の株式購入を行ったと報告があった。２００７年８月の急落が図における��の状態であれば幸いであるが、あるいは� ↓△両�態である可能性も十分ある。現段階では決してわからないのだ。さらに、今後�い両�態にまで至る可能性もあるのだ。 しかし、手持ち資金で淡々と割安激選銘柄の購入を続けることで平均単価を下げ、春を待つ戦略ともいえるのだ。長期投資家に支えられるさわかみファンドのエントリーで示したとおり、下落相場に資金の追加入金があるさわかみファンドならでは戦略といえる。 ⇒さわかみファンド、ありがとうファンドの価格変動率 ⇒さわかみファンドの投資対象の選択術へ  |
朝日Nvestグローバルバリューオープンの組入れ銘柄 |
|
国際株式アクティブファンドである朝日Nvestグローバルバリューオープン（愛称：Avest-E）は投資対象として企業価値から０〜３０％程度割安評価の株式としている。
そこで、２００７年７月の組入れ銘柄異動状況を検証してみることにした。
２００７年７月の１ヶ月間の投資状況から以下の特徴が挙げられる。
２に関しては、２００７年８月の  、およびトヨタＦＳ証券でノーロードで購入可能だ。最後に３に関しては６月末（純資産：４６６億）と７月末（純資産：４４７億）では純資産額の変動が大きくなかったため、各銘柄について購入（エントリー）から売却（イグジット）までの売買回数が各々１回であるのか複数回に分割しているのかまではわからなかった。 ちなみにAvest-Eの運用報告書では前期の売買高比率が０．８０、前々期は０．８７と報告されている。 このことは同一銘柄の売買１往復に約２．３〜２．５年かかることを意味しており、投資方針の記載「通常２〜３年間ポートフォリオに組入れます」と合致している。 Avest-Eは大企業中心の銘柄選択であり、リスクが比較的少ないと想定されること、昨今の運用実績から投資方針に一貫性が認められることからＡｖｅｓｔ−Ｅを国際分散投資の一環として、保有する選択肢は有効ではないでしょうか？ ⇒Avest-Eの８月末投資状況へ ⇒Avest-Eの投信方針とは ⇒ありがとうファンド組入れトヨタグループ株式ファンドＦ情報へ ⇒ありがとうファンド組入れ社会貢献ファンド情報へ ⇒ありがとうファンド２００７年８月に過去最高の買付実施   |
朝日Nvestグローバルバリュー株オープンの投資方針 |
|
ありがとう投信が設定、運用するありがとうファンドは４つのファンドを投資対象としているが、その中で外国株式を運用対象としているのが、「朝日Nvestグローバルバリュー株オープン（愛称：Ａｖｅｓｔ−Ｅ）」である。ありがとうファンドにおける投資割合は一貫して２．１〜３．６％の間の推移となり（上部斜線部）、ありがとうファンド全体への寄与度は大きくない。
 Avest-Eは外国株式アクティブファンドであるため、まずAvest-Eの投資方針を確認する。
Avest-Eの投資方針の最大の特徴は何といっても購入ターゲット価格(企業価値の70%)と売却ターゲット価格（企業価値の100%）の宣言にある。 株価バリューエーションは相場変動により上にも下にも行き過ぎることが通常であることは皆さんも感覚的に捉えていることであろう。 Avest-Eは３割割安状態を株式仕入時期に、正当評価段階を株式売却時期としている。言い換えると、相場過熱ステージは仕入玉の利益確定行為も含めて、投資ステージと見なさないと意味であり、極めて安全サイドの投資行動を行う旨を宣言しているのである。投資イメージとしては下図の通りとなるのであろうか？  ありがとうファンドが数あるアクティブファンドの中でもAvest-Eを組入れ対象としたのは安全サイドの投資行動を採用にともなう安定性を狙っているのかも知れません。 ⇒Avest-E７月末投資状況へ ⇒ありがとうファンド組入れトヨタグループ株式ファンドＦ情報へ ⇒ありがとうファンド組入れ社会貢献ファンド情報へ ⇒ありがとうファンド２００７年８月に過去最高の買付実施  |
長期投資家に支えられるさわかみファンド |
|
さわかみ投信が運用するさわかみファンドは下落相場において、長期投資家から買い支えがが入るファンドとして有名である。2007年7月以降の下落相場において、さわかみファンドへの購入意欲を口数増加数で実測してみると、以下の結果となった。
 なお、さわかみファンド（赤線）の毎月中旬の段違いの口数増加は定期積立購入日であり特異日である。また、ありがとうファンド（黒線）にも定期積立による特異日がさわかみファンドほど鋭利でないが、観察される。 ７月下旬以降の下落相場において、さわかみファンドの増加口数が異様なほどに大きい。 これは、下落相場において著しい買いが入っていることを示している。
最大の下げ幅を記録した8月17日(金)の翌営業日に４．９億口の増加と前週平均の１億口台から大幅な増加を記録している。さわかみファンドの買付日は申込日の翌営業日となるため、実際には8月17日(金)の取引時間中、すなわち日経平均800円下げている最中に通常の３倍近い買付申込があったのである。 この買付威力こそがさわかみファンドの真髄であり、長期投資家と一体に行動できるすばらしいファンドであることを示している。 仮に今回の下落で買付する勇気がなかったとしても、他の長期投資家が資金を投入してくれるのだ。また、同時にさわかみファンド運用側も株式を購入している（はず）なのだ。 そして、季節の移り変わりのようにいつかは冬（下落相場）が終わり春（上昇相場）が訪れたときには、勇気がなかった人にも等しく基準価額上昇の恩恵を受けることができるのだ。なんて素晴らしいことであろうか！ これこそがありがとうファンドでも組入れ対象ファンドとする条件の一つ、３．熱いサポーターがついていること（継続的な資金流入が見込めること）の真意ではないだろうか。 ⇒経済の大きなうねりを捉えるとは？ ⇒定期定額買付による影響度は？ ⇒さわかみファンド情報へ戻る    |
ありがとうファンドの組入れファンド（トヨタグループ株式ファンドF） |
|
ありがとう投信が運用設定するありがとうファンドは”ファンドの宝石箱”と銘打ち、2007年8月現在では４ファンドを組入れている。
さわかみファンドについては別エントリーでも取り上げているため、今回は投資比率第２位のトヨタグループ株式ファンドＦに焦点を当ててみたい。 トヨタグループ株式ファンドＦの代表的特徴として、以下の２点があげられる。 １点目として、ファンドの投資対象および投資割合はトヨタ自動車の株式（７２０３）に約５０％、トヨタグループの東証一部上場１８社の株式に約５０％と規則的に定められており、ファンド運用における判断の余地が乏しいことである。すなわち、日常の運用活動は現金入出金のコントロールおよびリバランスが主体となるであろう。 ２点目としては「Ｆ」がついていることである。これは、公募ファンドである「トヨタグループ株式ファンド」と異なり、ありがとうファンドへの組入対象としているのは「トヨタグループ株式ファンドＦ」（適格機関投資家私募）という異なるベビーファンドであることを意味している。両ファンドは共通の「トヨタグループ株式マザーファンド受益証券」のみを投資対象としているため、投資対象および割合は現金運用部分を除き、差異はない。 その最大の差異は申込手数料と信託報酬であり、下表の通り「トヨタグループ株式ファンドＦ」の方がかなり有利である。「トヨタグループ株式ファンド」単体をノーロード購入できる販売会社は現在のところ見あたらない。
一方、トヨタグループ株式ファンドが話題に上るときには次にあげるような批判もよく耳にする。 １）トヨタグループのみを投資対象とするのは分散投資という投資信託の最大の利点を放棄しているのではないか？ ２）トヨタ自動車株式に５０％投資しているため相関関係が大きい。トヨタ現物株を保有する方が保有コストの観点から有利ではないか？ 投資信託の利点である分散投資効果は相関係数が高いため、失われたわけではないが有効と判断することはできない。 ありがとうファンドの購入はトヨタグループに集中投資することになる点は間違いない。従って、これを価格変動リスクが増大するとして嫌う場合にはありがとうファンドを投資対象として考えるべきではない。現在のありがとうファンドへ投資することはトヨタ自動車（７２０３）１銘柄に１０％以上投資することと同意である。 直近３ヶ月（トヨタグループ株式ファンドとトヨタ自動車（７２０３））  直近２年  それでは、ありがとうファンドはなぜトヨタグループ株式ファンドＦを組入ているのであろうか？直接の明確なメッセージは発せられていないが、組入れファンドの選定方針が３点宣言されている。 １．運用方針が明確で一貫性があること ２．運用方針に沿った優れた運用成績をあげていること ３．熱いサポーターがついていること（継続的な資金流入が見込めること） 選定方針を読むと、トヨタグループ株式ファンドＦの組入れも納得できるのではないだろうか？トヨタグループ社員による「トヨタグループ株式ファンド」の継続的購入も見込めるだろう。 さらにいえば「世界有数の企業グループであるトヨタグループの成長にまるごと乗る」というような「投資心」の形成が求められているのではないだろうか？ ⇒ありがとうファンド組入れ朝日Nvest-Eグローバルバリュー株ファンド情報へ ⇒ありがとうファンド組入れ社会貢献ファンド情報へ ⇒ありがとうファンド２００７年８月に過去最高の買付実施 |
バンガード米国オポチュニティファンドの７月末運用報告 |
|
まず、騰落率をバンガードオポチュニティファンドのベンチマークであるRussel3000と比較すると、２００７年６月末と同様に（前回はＳＰ５００ファンドと比較）、引き続き市場インデックスに対して、アウトパフォームする状態が継続しており、大変喜ばしいことである。
次に、投資先対象企業を6月末からの異動を確認すると１社の入れ替わり（１社）以外はおおきな変化がなく、至って安定的に運用されていると判断できる。 但し、投資先１位であるOpsware社については７月２３日にＨＰ社により約１６億ドルで買収されることが発表されていた。株価(OPSW)は６月末の１０ドル近辺から７月末には１４ドルまで上昇しており、かなりの投資成果を得ている。まだ資産形成の達人ファンドには組入開始されていなかったのが大変残念でもありますね。 ２点目として、今月新規登場となったTJX社（アパレル、家庭衣料）が従来から投資対象となっていたか否かに関してはファクトブックが上位１０社までの公開であるため、判断できなかった。なお、２００７年７月の株価(TJX)月間騰落率は＋０．９％であった。 このように米国株式市場の株価把握には英語が苦手な方には楽天証券も便利ですよ。ティッカーで調べることができます。 さて、興味深いのは２００７年８月のサブプライム問題に端を発した大荒れの株式市場において、どのような投資判断が下されているのかである。しかし、上位１０社を見る限りにおいては７月末水準よりも値上がりしている銘柄も複数存在する状況であることから、下げ相場に強いバリューファンドとして今後も期待できそうなファンドである。 セゾン資産形成の達人ファンドへの組入れ比率に早期に上昇することを期待したいですね！！ ⇒セゾン資産形成の達人ファンドへの８月末組入れ状況へ ⇒バンガード米国オポチュニティファンド８月末投資状況へ  |
おすすめ投資本まとめ |
|
まだら模様の投資生活サイト管理人おすすめの投資本です。順番に読んでみてはいかがでしょうか？
投資をはじめるに当り、心構えを形成するために ・投資戦略の発想法 2008 (2008)  アセットアロケーションの重要性を理解し、インデックスファンド投資を行なうために ・【新版】内藤忍の資産設計塾─あなたとお金を結び人生の目標をかなえる法  ・大人の投資入門―真剣に将来を考える人だけに教える「自力年金運用法」  資本主義社会の仕組みを知り、投資行動の本質を理解するために ・真っ当な株式投資 (NB Online book)  ・ホントは教えたくない資産運用のカラクリ (3) 「錬金術入門」篇  ・株式投資 長期投資で成功するための完全ガイド  投資適格銘柄を決算書から選別するために ・バリュー投資の強化書~良いビジネスを安く買い、高く売るための分析手法~  ・決算書の暗号を解け! ダメ株を見破る投資のルール  ・粉飾決算にだまされるな！決算書深読み術セミナー 詳細についてはこちらから  株式投資により、企業を購入することの意味を知る ・バフェットからの手紙 − 「経営者」「起業家」「就職希望者」のバイブル   |
おすすめ投資本（８） インデックスファンドの時代 |
|
お薦め投資関係本シリーズも８冊目となりました。今回はインデックス投資家の教科書ともいえる大作をご紹介します。
アメリカにおいてバンガード社を興し、インデックスファンド運用の世界を切り開いたＪ・Ｃ・ボーグル氏によるインデックスファンド勝利凱歌です。本は非常に分厚く４７５頁になり、また装丁もしっかりして貫禄がありますが、内容も読み応えいっぱいです。 投資世界を構成する要素として、リターン、リスク、コスト、時間の４要素があり、以下の興味深いキーワードがどんどん出てきます。 その一旦を紹介すると・・・ １）時間とリターンで「複利マジック」 ２）時間とリスク で「複利のマジックの減速」 ３）時間とコスト で「複利の横暴」 などなど・・ 何はともあれ、確実なコストをできるだけ避けることの重要性が根底として構成されています。コストを下げることの重要性を再確認するためにぜひとも読破したい本です。 ブログランキングに参加中！ |
おすすめ投資本（７） 敗者のゲーム |
|
お薦め本シリーズ第７冊目は資産運用の古典ともいえる本である。
原題は敗者のゲームに勝つために(Winning the Loser's game)となっていたが、邦題は単に「敗者のゲーム」と省略されてしまった。 しかし、勝つための本であることには変わりはないようだ。 ターゲットとなるのは「敗者のゲーム」の言葉である。 １）「敗者のゲーム」はどのような状況をいっているのか？ ２）現代の資産運用（ゲーム）が「敗者のゲーム」となっていること ３）敗者のゲームに勝つために個人投資家が取るべき戦略 敗者のゲーム下では個人投資家はミスを回避しなければならない。その次善策が市場平均（すなわちインデックス）に投資することであるようだ。管理者が考えるには決して最善策ではないだろうが、プロでなく、時間を浪費したくない個人投資家にとっては最善策ととっていいのではないだろうか？ 資産運用の世界においては、素人がインデックスファンドを購入することにより市場平均を簡単に得ることができる。一般事業では夢物語のようなその利点を最大限に生かすべきだとこの本が訴えているように聞こえるのだ。 ブログランキングに参加中！  |
価格変動率（さわかみファンドVsありがとうファンド） |
|
前回のエントリーでさわかみファンドとTOPIX連動型投資信託ETFの変動率を比較するとさわかみファンドの変動率がより低い結果となったが、ありがとう投信が運用するファンドオブファンズ形式のありがとうファンドと比較するとどうでしょうか？
２００５年７月以降の計数データで比較すると・・・  見事に価格変動率が１３０６＞さわかみファンド＞ありがとうファンドの順に整列しました。考えるに複数のファンドに分散投資すると価格変動率は低下する。金融の教科書によく出てくるポートフォリオ理論と整合する結果となりました。但し、ありがとうファンドは外国資産を２％強含みますが、ほとんどを日本株式と現金に投資しているため、TOPIXおよびさわかみファンドとの相関係数は大きいはずですが、それでも差がはっきりと現れています。 そして、興味深いのは・・・ さわかみファンドと1306(TOPIXETF)は2005年7月1日〜2007年8月17日の価格変動率である。図表を拡大してみると、-5%を超えるところの頻度は実は１回だけ存在するのです。そうです、昨日（2007年8月17日）の価格変動はそれほど大きいものなのです。 なお、ありがとうファンドの基準価額は組入ファンドの前日価額を元に算出されるため、執筆時点(2007年8月18日(土))では不明であるが、2007年8月20日(月)は相当の下落となることは間違いありません。
−６σ以上という巨大な変動が発生しています。（σは標準偏差を現します）これほどの変動は2001年9月の飛行機テロ事件以来の大きさでなのです。 昨日の下落に耐えることができた貴方は株式市場で長期投資を継続することがきっとできるでしょう。価格変動さえ我慢できるのなら、株式市場で怖れることはずっと少なくなります。 ここは黙って購入するのが一番と思いますが、「さわかみファンド」および「ありがとうファンド」を運用する方々がきっと行ってくれていると信じています。 果たして、どうなることやら。結果は月末リポートの発表がたのしみにでですね。 結果はこちら！！ ⇒さわかみファンド８月買付額が３００億円突破！！ ⇒ありがとうファンドも８月に過去最高の買付実施 ⇒モーニングスターレイティングでは価格変動率が低いことは不利？ |
